似花還似非花，也無人惜從教墜。拋家傍路，思量卻是，無情有思?？M損柔腸，困酣嬌眼，欲開還閉。夢隨風萬里，尋郎去處，又還被、鶯呼起。
不恨此花飛盡，恨西園、落紅難綴。曉來雨過，遺蹤何在？一池萍碎。春色三分，二分塵土，一分流水。細看來，不是楊花，點點是離人淚。
蘇詞向以豪放著稱，但也有婉約之作，這首《水龍吟》即為其中之一。它藉暮春之際“拋家傍路”的楊花，化“無情”之花為“有思”之人，“直是言情，非復賦物”，幽怨纏綿而又空靈飛動地抒寫了帶有普遍性的離愁。篇末“細看來，不是楊花，點點是離人淚，”實為顯志之筆，千百年來為人們反復吟誦、玩味，堪稱神來之筆。
上闋首句“似花還似非花”出手不凡，耐人尋味。它既詠物象，又寫人言情，準確地把握住了楊花那“似花非花”的獨特“風流標格”：說它“非花”，它卻名為“楊花”，與百花同開同落，共同裝點春光，送走春色；說它“似花”，它色淡無香，形態細小，隱身枝頭，從不為人注目愛憐。
次句承以“也無人惜從教墜”。一個“墜”字，賦楊花之飄落；一個“惜”字，有濃郁的感情色彩?！盁o人惜”，是說天下惜花者雖多，惜楊花者卻少。此處用反襯法暗蘊縷縷憐惜楊花的情意，并為下片雨后覓蹤伏筆。
“拋家傍路，思量卻是，無情有思”三句承上“墜”字寫楊花離枝墜地、飄落無歸情狀。不說“離枝”，而言“拋家”，貌似“無情”，猶如韓愈所謂“楊花榆莢無才思，惟解漫天作雪飛”（《晚春》），實則“有思”，一似杜甫所稱“落絮游絲亦有情”（《白絲行》）。詠物至此，已見擬人端倪，亦為下文花人合一張本。
“縈損柔腸，困酣嬌眼，欲開還閉”，這三句由楊花寫到柳樹，又以柳樹喻指思婦、離人，可謂詠物而不滯于物，匠心獨具，想象奇特。
以下“夢隨”數句化用唐人金昌緒《春怨》詩意，借楊花之飄舞以寫思婦由懷人不至引發的惱人春夢，詠物生動真切，言情纏綿哀怨，可謂緣物生情，以情映物，情景交融，輕靈飛動。
下闋開頭“不恨此花飛盡，恨西園、落紅難綴”，作者在這里以落紅陪襯楊花，曲筆傳情地抒發了對于楊花的憐惜。繼之由“曉來雨過”而問詢楊花遺蹤，進一步烘托出離人的春恨。“一池萍碎”即是回答“遺蹤何在”的問題。
以下“春色三分，二分塵土，一分流水”，這是一種想象奇妙而兼以極度夸張的手法。這里，數字的妙用傳達出作者的一番惜花傷春之情。至此，楊花的最終歸宿，和詞人的滿腔惜春之情水乳交融，將詠物抒情的題旨推向高潮。篇末“細看來，不是楊花，點點是離人淚”一句，總收上文，既干凈利索，又余味無窮。它由眼前的流水，聯想到思婦的淚水；又由思婦的點點淚珠，映帶出空中的紛紛楊花，可謂虛中有實，實中見虛，虛實相間，妙趣橫生。這一情景交融的神來之筆，與上闋首句“似花還似非花”相呼應，畫龍點睛地概括、烘托出全詞的主旨，達成余音裊裊的效果。