碧溪留我武關東，一笑懷王跡自窮。
鄭袖嬌嬈酣似醉，屈原憔悴去如蓬。
山檣谷塹依然在，弱吐強吞盡已空。
今日圣神家四海，戍旗長卷夕陽中。
作為千古形勝之地的武關，詩人跋涉至此，不能不駐足憑吊一番。所以首聯開門見山，用擬人的藝術手法，把自己在武關的盤桓說成是“碧溪”的相留，這就將詩情十分自然地轉到對這一歷史陳跡的臨風聯想上來。
“一笑懷王跡自窮”，是詩人對楚懷王的悲劇結局的嘲弄，其中更有對懷王其人其事的感嘆、痛恨和反思。因此，頷聯緊承這一脈絡，以歷史家的嚴峻和哲學家的深邃具體地分析了“懷王跡自窮”的根源。楚懷王原任命屈原為左徒，內政外交均很信任他。后來由于上官大夫的誣陷，懷王漸漸疏離了屈原。秦國見有隙可乘，就派張儀至楚，以重金收買了上官大夫靳尚之流，并賄賂了懷王稚子子蘭和寵姬鄭袖，讒害屈原。懷王在鄭袖、靳尚等一群佞臣小人的包圍下，終于走上絕齊親秦的道路，放逐了屈原。最后懷王為秦伏兵所執而客死秦國。此后楚國國運日益衰敗，一蹶不振。從這段歷史可以看到，懷王的悲劇結局完全是由于他親小人、疏賢臣的糊涂昏庸所致，是咎由自取，罪有應得。因此，詩人在頷聯中以形象化的語言，極為深刻地揭示了這一內在的根源。這兩句詩對比強烈，內涵豐富。鄭袖“嬌嬈”，可見其嬌妒、得寵之態，而“酣似醉”，足見懷王對他的寵幸和放縱；屈原“憔悴”，可見其形容枯槁、失意之色，而“去如蓬”，足見屈原遭放逐后到處流落，無所依歸的漂泊生涯。詩人正是通過小人得勢、賢臣見棄這一形象的對比，婉轉而深刻地指責了懷王的昏聵，鞭撻了鄭袖的惑主，以及痛惜屈原的被逐。由此思之，詩人在瞻眺武關時，面對“懷王跡自窮”的現實，不能不付之一笑。
頸聯在構思上是個轉折，從對歷史的沉思、敘述過渡到抒發眼前的感喟。詩人通過對江山依舊、人事全非的慨嘆，說明“興廢由人事，山川空地形”（劉禹錫《金陵懷古》）的歷史教訓。楚懷王正是因為在人事上的昏庸才導致了喪師失地、身死異國的悲劇。從這一意義來說，這一聯的感慨實際上是對上聯所敘述史事的寓意的進一步延伸。
最后，詩人的眼光再次落到武關上。如今天子神圣，四海一家，天下統一；武關上長風浩蕩，戍旗翻卷，殘陽如血。這一聯是全詩的出發點。杜牧不但才華橫溢，而且具有遠大的政治抱負，他的理想社會就是盛唐時期統一、繁榮的社會。但是晚唐時期，盡管形式上維持著統一的局面，實際上，中央王朝在宦官專權、朋黨交爭的局面下勢力日益衰敗，地方藩鎮勢力日益強大，幾乎形成了“無地不藩，無藩不叛”的局面。這不能不使懷有經邦濟世之志和憂國憂民之心的詩人憂心忡忡。面對唐王朝漸趨沒落的國運，詩人站在武關前，思緒萬千。于是對歷史的反思，對現實的憂思，一齊涌上心頭，形于筆底。他希望唐王朝統治者吸取楚懷王的歷史教訓，任人唯賢，勵精圖治，振興國運。同時也向那些擁兵割據的藩鎮提出了警戒，不要憑恃山川地形的險峻，破壞國家統一的局面；否則，不管弱吐強吞，其結局必將皆成空。